Nižje premije pri prodaji družinskih podjetij — zakaj?

Družinska podjetja se danes soočajo s številnimi izzivi, vključno z nenehnim vprašanjem, kako uspeti v vse hitreje razvijajočih se poslovnih ekosistemih ob ohranjanju svoje korporativne identitete.

Mnoga družinska podjetja zato spreminjajo svoje ustaljene pristope k poslovanju, mnoga med njimi pa se začenjajo tudi združevati ali celo aktivno vključevati v prevzeme, ki presegajo zgolj zavezništva. Po drugi strani so različne študije, ki preučujejo prevzeme družinskih podjetij, ugotovile, da so premije, plačane za prevzem malih in srednje velikih družinskih podjetij, praviloma nižje od tistih, plačanih za prevzem večjih podjetij.

Ali obstajajo pomembne razlike med združitvami in prevzemi družinskih in nedružinskih podjetij? In če da — katere?

Vrzeli, ki nastajajo med lastniki malih in srednje velikih družinskih podjetij, njihovimi svetovalci in finančnimi skladi

Ne glede na to, ali je družinsko podjetje na nakupni ali prodajni strani transakcije, vemo, da imajo družinska podjetja drugačen pogled na M&A kot preostali poslovni svet. Prva k transakcijam pristopajo bolj čustveno, osebno in izkustveno, pogosto nekonvencionalno v primerjavi z običajnim pristopom.

Pri prevzemih družinskih podjetij je mogoče prepoznati tri velike vrzeli med lastniki, njihovimi svetovalci in lastniškimi skladi, kadar ti nastopajo kot vlagatelji:

  • Vrzel pri financiranju. Ko gre za dostop do zunanjega financiranja, mala in srednje velika družinska podjetja uporabljajo drugačne vrste financiranja kot preostala poslovna skupnost. Praviloma sledijo konservativnemu vrstnemu redu zbiranja sredstev, pri čemer raje uporabljajo financiranje iz zadržanega dobička, posojila družine in prijateljev ter morebiti subvencije. Naložbe skladov zasebnega kapitala pa so prej norma kot redkost. Tako poslujejo z manj finančnimi sredstvi, kot bi bilo sicer mogoče. Raziskave so pokazale tudi, da večji ko so skladi zasebnega kapitala, manjša je verjetnost, da bodo vlagali v mala in srednje velika družinska podjetja. Glavni razlog so običajno neustrezna, premajhna ciljna podjetja. Podobno imajo mala in srednje velika družinska podjetja zadržan odnos do sodelovanja s skladi zasebnega kapitala. Zanimivo je, da je veliko anketiranih MSP najelo neustrezne svetovalce, katerih pomanjkanje izkušenj in razumevanja M&A postopkov je dodatno poglobilo vrzel med eno in drugo stranjo.
  • Vrzel v znanju. MSP praviloma niso seznanjena z industrijo zasebnega kapitala, vsemi možnimi načini financiranja transakcij in merili, ki jih skladi uporabljajo pri presoji naložb. Poleg tega so družinska podjetja v prodajnem postopku običajno zadržana pri razkrivanju finančnih informacij, ki jih skladi zasebnega kapitala potrebujejo za skrbni pregled. Raziskava kaže, da je vrzel v znanju izrazitejša pri manjših družinskih podjetjih. Mala in srednje velika družinska podjetja pogosto niso vedela, kakšna je prava cena za njihovo podjetje, in so ga pogosto prodala pod ceno. Razlog je v tem, da skladi zasebnega kapitala običajno nimajo znanja o dinamiki znotraj družinskega podjetja in ga lahko napačno ovrednotijo. Zato je ključno sodelovanje s svetovalcem, ki družinskemu podjetju lahko pojasni perspektivo finančnih vlagateljev in pomaga strukturirati transakcijo, ki je sprejemljiva za institucionalne vlagatelje.
  • Vrzel v empatiji. V nekaterih študijah je prišlo do odpora med lastniki družinskih podjetij in finančnimi institucijami, zlasti skladi zasebnega kapitala, zaradi različnih pogledov na cilje, ki naj bi jim podjetje sledilo.

Kljub študijam, ki nakazujejo, da so družinska podjetja dobra naložba, so dosežene premije pri njihovi prodaji nižje

Mnoge študije nakazujejo, da so družinska podjetja dolgoročno boljša naložba kot nedružinska. To je posledica posebne skrbi, ki jo družina vlaga v upravljanje in vodenje podjetja — bodisi družina skrbi za zaposlene in stranke, bodisi je družina previdnejša pri poslovnih odločitvah, ima tradicijo in vlaga dodaten trud v razvoj podjetja za prihodnje generacije.

V praksi pa so premije za družinska podjetja praviloma nižje od tistih za preostalo gospodarstvo. Zato je sodelovanje s strokovnim svetovalcem z izkušnjami na področju M&A in večjih transakcij, kjer so običajno prisotni finančni skladi, ključno za premostitev vrzeli med lastniki in skladi ter posledično za maksimiranje kupnine za lastnike.

Povzeto po: LEP, T. (2020). Vrednost svetovalcev za lastnike podjetij v postopku prodaje lastniškega deleža. Ljubljana: Univerza v Ljubljani, Ekonomska fakulteta.